济川药业(600566):一季度持续稳健增长,预计受流感带动-2023年一季报点评

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事件:济川药业发布2023年一季报,公司实现营业收入23.88亿元,同比+9.87％;实现归母净利润6.77亿元,同比+16.44％;实现扣非归母净利润6.06亿元,同比+20.60％,业绩增长符合预期。

23Q1业绩稳健增长,预计受益于一季度流感流行。根据国家流感中心数据,2023年3月,南方哨所流感占比为9.52％(环比+7.37pcts),北方哨所流感占比为6.78％(环比+4.53pcts),预计23Q1两大清热解毒类产品(蒲地蓝)和儿科类产品(小儿豉翘)受益于春季流感流行,带动业绩保持稳健增长。

蒲地蓝和蛋白琥珀酸铁退省医保影响有限,产品新纳入医保,院端放量有望加快。截至2022年底,蒲地蓝和蛋白琥珀酸铁已调出所有省级医保目录,随着小儿豉翘等二三线产品快速铺设药店,退省医保影响预计有限。此外,2023年川芎清脑颗粒和甘海胃康胶囊续约医保成功;硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次纳入医保目录,2022前三季度三款产品营收1.59亿元,公司营销能力强,(2022年底销售人员709人),产品入医保后,院端放量有望加速。

外延并购丰富产品管线,构筑长期增长动力。2022年公司共达成4项产品引进或合作协议,包括1款于自免的一类新药,1款于消化外科的二类新药,及2款用于新生儿黄疸的医疗器械,现有治疗管线,进一步丰富。根据2022年股权激励方案,公司将每年完成4个新BD持续扩充公司产品线,为未来提供持久动力。

维持“买入“评级。预计公司23-25年归母净利润分别为25.31/27.94/31.31亿元,EPS分别为2.75/3.03/3.40元,目前股价对应估值分别为11.7x/10.6x/9.5x。考虑到公司为中药处方药龙头,内生与外延双轮驱动增长,维持“买入“评级。

风险提示:BD进度不及预期风险,产品扩张药店不及预期风险。